腾远钴业：毛利率逆势攀升难掩费用激增隐忧，刚果百亿扩产能否破局周期？​

2025-04-22 来源： 长江有色金属网 发布人: yangxf

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摘要： 近日，腾远钴业（301219.SZ）披露的2025年一季报引发市场热议。报告期内，公司实现营收14.61亿元，同比下滑3.59%；归母净利润1.23亿元，同比下降14.27%；扣非净利润1.14亿元，同比降幅扩大至19.05%。在新能源产业链深度调整的背景下，这份"增收不增利"的成绩单折射出钴业龙头的转型阵痛与战略突围。

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​​一、财务指标呈现结构性分化：成本控制与费用激增博弈​​

​​毛利率逆势上扬8.24%的秘密​​

尽管营收规模收缩，但公司通过精细化成本控制实现毛利率20.75%，同比提升8.24个百分点。这主要得益于刚果子公司低品位矿石处理技术的突破，以及锂电池回收业务金属综合回收率提升至95%以上。2024年投产的赣州2万吨钴盐产线完成工艺优化，单位能耗较行业均值低15%，叠加镍、钴原材料价格下行周期，形成成本优势护城河。

​​三费激增202%吞噬利润空间​​

销售、管理及财务费用合计达9103.78万元，占营收比例6.23%，同比激增202.27%。其中管理费用暴增主因刚果（金）3万吨LME钴价触底反弹16%）形成双击。当前PE（TTM）15倍，较行业均值折价40%，中信证券给予14.5元目标价，隐含23%上涨空间。

​​四、行业变局下的生存法则​​

刚果（金）暂停钴出口四个月的政策冲击波仍在发酵，行业洗牌加速。公司通过"资源+回收"双轨制建立安全库存，钴原料储备可支撑6个月正常生产，同时与贸易商签订弹性采购协议，加工费锁定比例提升至60%。但需警惕两大风险：印尼镍钴项目集中投产带来的价格压制，以及磷酸铁锂技术路线对三元材料的替代效应。

（综合企业公告及行业分析，数据来源网络）